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青岛啤酒:分离债优先配售的成本很低
【发布时间:2022-05-12】 【作者:admin】

  用未来现金流贴现的方法对纯债部分进行定价。从前几只可分离债的询价结果来看,票面利率都是定在下限,所以此次青啤债的票面利率很可能就是0.8%。考虑公司无担保,给予到期收益率区间为5.75%-5.95%。若票面利率定为0.8%,计算出可分离债的纯债价值应在74.64-75.26元。

  按照BS模型对权证部分进行定价。假设正股历史波动率为52%,若按正股31日收盘价(8.5元)来计算,权证上市参考价为1.823元,溢价率为33.8%。新权证的隐含波动率一般都会远高于正股的历史波动率,所以我们以80%的隐含波动率计算得到权证的价值在5.15元;如果加上“炒新”和投机所产生的溢价,参考条款相近的中远CWB1(122%),假设权证的隐含波动率为110%,对应的权证理论价值为6.204元。

  纯债方面,人民币的升值、美元的降息,使得人民币加息的空间有限,因此近期债券市场处于上升趋势,国债指数创了新高,我们对整个债券市场预期乐观。青岛啤酒作为啤酒行业龙头,业绩成长将快于行业平均速度。从公司基本面看,偿债风险较小,青啤债建议长线持有。对于需要配置中长债的机构,如果市场价格低于75元,建议“买入”。

  虽然石化CWB1的表现让市场失望,但是之后的上港CWB1上市后依然连续三个涨停。最近一段时间,正股市场震荡下行,不过权证市场的成交却比较活跃,大部分认购权证的表现都明显超越正股,活跃的市场对于新权证的走势及估值肯定会有积极的影响。根据目前的股价,我们给出的权证目标价位是5.15元,短线炒作下权证价格有可能达到6元以上,达到这个区间应果断减仓。